美債后危機(jī)時(shí)代的恐慌情緒蔓延,金融市場(chǎng)腥風(fēng)血雨,動(dòng)蕩不堪。盡管8月2日國(guó)會(huì)兩黨達(dá)成協(xié)議,美債大限來(lái)臨之際違約危機(jī)被化解,但這并沒(méi)有緩解投資者的憂慮。股市和商品市場(chǎng)(除了黃金)連續(xù)收陰,呈現(xiàn)接力暴跌走勢(shì)。先是疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及歐債問(wèn)題打消了投資者的樂(lè)觀情緒,緊接著國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+,全球股市大宗商品受挫。銅價(jià)從8月初的9900美元,跌至最低的8450美元,僅僅7個(gè)交易日,跌幅達(dá)14.6%,一度跌穿5月低點(diǎn)。如今美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議又給投資者帶來(lái)了量化寬松的預(yù)期,商品股市反彈,銅價(jià)重新站穩(wěn)60周均線,然而對(duì)于中期走勢(shì),筆者認(rèn)為,銅價(jià)難以擺脫劇烈波動(dòng)的命運(yùn)。
首先,本次下跌的根本原因不在美債本身,而在對(duì)后期減赤行為有效性的憂慮上。美債違約是美國(guó)人民不能承受之重,一旦違約,美國(guó)面臨的情況是:美元貶值、利率升高、衰退風(fēng)險(xiǎn)加大、提高稅收、大幅削減開(kāi)支和國(guó)際地位的喪失。筆者看來(lái),美債違約危機(jī)的演繹是一場(chǎng)政治秀,在2012年大選來(lái)臨之際,兩黨都在打美債的主意,都企圖讓對(duì)方陷入不利之地,然而我們透過(guò)最終達(dá)成的協(xié)議,可以看到,美債危機(jī)依然未完結(jié)。增加稅收這一項(xiàng)沒(méi)有被提及,這是民主黨妥協(xié)的結(jié)果;削減醫(yī)療支持顯然損傷了民主黨的利益。后期這個(gè)利益不均衡的減赤方案能否順利實(shí)施尚存質(zhì)疑,這也是為什么在違約警報(bào)解除后,市場(chǎng)依然暴跌的原因。后期,美債或依然會(huì)被兩黨拿來(lái)做為競(jìng)選武器,必然使得商品市場(chǎng)無(wú)法擺脫巨幅振蕩的命運(yùn)。銅價(jià)作為金融屬性最強(qiáng)的工業(yè)品,將首當(dāng)其沖。
其次,作為兩大貨幣體系的博弈,歐元問(wèn)題未來(lái)還將充斥市場(chǎng)。歐洲問(wèn)題已經(jīng)不是新問(wèn)題,然而直到現(xiàn)在,歐債依然不痛不癢,時(shí)不時(shí)冒出一個(gè)評(píng)級(jí)下調(diào),再或者搞一個(gè)歐洲央行購(gòu)買(mǎi)某國(guó)債務(wù)以緩解危機(jī),暴跌暴漲輪流上陣。近期又開(kāi)始上演此類(lèi)劇情,意大利和西班牙兩國(guó)國(guó)債收益率接連攀升,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)呈現(xiàn)出進(jìn)一步擴(kuò)散的勢(shì)頭。由于擔(dān)心美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭降會(huì)引發(fā)金融恐慌,歐洲央行7日宣布,將積極實(shí)施債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,以確保歐元的穩(wěn)定。自去年5月啟動(dòng)債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以來(lái),歐洲央行已多次從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)希臘等深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)債,累計(jì)購(gòu)入總額超過(guò)760億歐元。兩大貨幣體系抗衡過(guò)程中,歐元弱勢(shì)就意味著美元強(qiáng)勢(shì),歐元將會(huì)成為穩(wěn)定美元的一個(gè)利器。后期歐元難以走出一個(gè)單邊市,更何況歐洲目前通脹和失業(yè)率同時(shí)高企,也給當(dāng)局的政策制定帶來(lái)困擾。美元和歐元的平衡木游戲,對(duì)全球商品的影響不會(huì)是單邊的。
再次,短期外圍環(huán)境糟糕,雖有維穩(wěn)需求,但中國(guó)國(guó)內(nèi)CPI再創(chuàng)新高,貨幣政策是否松動(dòng)依然不確定。7月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格水平同比上漲6.5%,比上月提高了0.1個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)2008年7月以來(lái)37個(gè)月的新高。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)是,6、7月應(yīng)當(dāng)是今年CPI同比漲幅的最高點(diǎn),主要是基于翹尾因素逐步回落的判斷。全球油價(jià)回落、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱,未來(lái)CPI有望呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)。從這點(diǎn)上來(lái)說(shuō),貨幣政策稍有放松具備一定的現(xiàn)實(shí)依據(jù)。更重要的是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上,全球股市大宗商品大幅暴跌,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心大幅回落,而且國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)持續(xù)下降,銀行借貸資金緊張,民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)也不支持繼續(xù)緊縮的貨幣政策。國(guó)務(wù)院總理溫家寶9號(hào)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,分析當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)及其影響,研究制定應(yīng)對(duì)措施。他提到要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、提高政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性,也提到要繼續(xù)采取綜合措施,維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融安全。短期看這是一個(gè)維穩(wěn)信號(hào),使得貨幣繼續(xù)緊縮的風(fēng)險(xiǎn)減小,但是否逐步放松依然存在疑慮。
最后,QE3推出的時(shí)間和效果會(huì)影響到商品走勢(shì)。經(jīng)歷了持續(xù)的量化寬松政策,美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于頹勢(shì),就業(yè)率沒(méi)有明顯改善,再次推出QE3,市場(chǎng)的反應(yīng)或許偏平淡,或許難以推動(dòng)價(jià)格暴漲,尤其是在市場(chǎng)環(huán)境依然動(dòng)蕩的背景下,2010年下半年的單邊行情將難以復(fù)制。
從以上幾個(gè)方面分析,我們認(rèn)為,商品市場(chǎng)尤其是工業(yè)品市場(chǎng)很可能出現(xiàn)寬幅振蕩、劇烈波動(dòng)。當(dāng)然,經(jīng)濟(jì)二次衰退的概率不大,但我們必需做好市場(chǎng)的反應(yīng)常被放大的準(zhǔn)備。短期商品或企穩(wěn),階段性底部或形成。從基本面上看,銅價(jià)是基本金屬中較好的品種,供需基本平衡,西方國(guó)家消費(fèi)依然在復(fù)蘇,反倒是國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)水平滯后,然而隨著國(guó)內(nèi)農(nóng)村電網(wǎng)投資項(xiàng)目的進(jìn)行,銅消費(fèi)將有起色。目前處于銅的消費(fèi)淡季,價(jià)格暴跌使得近期現(xiàn)貨升水?dāng)U大,這是個(gè)好現(xiàn)象,說(shuō)明市場(chǎng)信心還沒(méi)有完全崩潰,逢低買(mǎi)盤(pán)依然存在。鑒于對(duì)宏觀面依然動(dòng)蕩的判斷,筆者認(rèn)為,銅價(jià)或?qū)⑤^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)運(yùn)行在60000—72000元區(qū)間,投資者宜保持振蕩思維交易。
