本輪大宗商品周期始于2003年，其價(jià)格在過去的十年中出現(xiàn)了急劇上升。大多數(shù)分析師認(rèn)為，大宗商品價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素在于中國(guó)的強(qiáng)勁需求，其未來的走勢(shì)也依賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景。
這段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)發(fā)生了怎樣的變化？對(duì)國(guó)外供給的依賴程度如何？另一方面，中國(guó)對(duì)于這些商品的需求在全球市場(chǎng)上占據(jù)多少份額？中國(guó)不斷上升的進(jìn)口量與商品價(jià)格之間又是怎樣的關(guān)系？
為了回答這些問題，本文選取鐵礦石、銅礦石、氧化鋁這三種最主要的礦業(yè)類大宗商品進(jìn)行分析，分別評(píng)估其過去二十年在國(guó)際市場(chǎng)上的供求變化，以及對(duì)中國(guó)的依賴性。
需求的基本趨勢(shì)
2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織以來，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了迅猛增長(zhǎng)期，出口和投資快速擴(kuò)張，刺激了金屬和礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。過去十年中，中國(guó)已成為世界上最大的鋼鐵消費(fèi)和生產(chǎn)國(guó)，其他礦業(yè)品需求占全球市場(chǎng)的份額也快速上升。
從1998年到2008年，中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求從1.64億噸增長(zhǎng)到8.61億噸，總量增長(zhǎng)了5.3倍。從長(zhǎng)期看，中國(guó)國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量亦不足以滿足不斷上升的國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)將依賴大規(guī)模進(jìn)口。此外過去十年中，鋁礦和鋁制品消費(fèi)也增長(zhǎng)迅速。
過去十年內(nèi)，全球市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求已將現(xiàn)有存貨消耗到較低水平。隨著產(chǎn)能約束對(duì)產(chǎn)量的限制，礦業(yè)類大宗商品價(jià)格從2003年起開始迅速攀升。迅猛增長(zhǎng)的需求，伴隨著緩慢的產(chǎn)能提高使得市場(chǎng)格外吃緊。值得注意的是，中國(guó)也是一個(gè)銅礦、鐵礦和鎳礦的凈進(jìn)口大國(guó)，并且已成為幾乎最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)。有意思的是，中國(guó)曾是最大的鋼凈進(jìn)口國(guó)，但從2006年起中國(guó)成為鋼凈出口國(guó)，并在2008年成為全世界最大的鋼凈出口國(guó)。2009年金融危機(jī)后，由于出口的減少和內(nèi)需的擴(kuò)大，中國(guó)再次成為鋼凈進(jìn)口國(guó)。
中國(guó)需求的驅(qū)動(dòng)因素
在中國(guó)投資和凈出口占GDP的份額迅速上升的同時(shí)，總需求和主要礦產(chǎn)品的進(jìn)口也急劇上升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，直接影響世界大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，需要大量重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這進(jìn)一步提高了對(duì)礦業(yè)類大宗商品的需求。
中國(guó)的建筑、汽車、家電、消費(fèi)品行業(yè)的發(fā)展以及運(yùn)輸、通訊系統(tǒng)的進(jìn)一步完善，都依賴于金屬類產(chǎn)品。城市化和住房私有化，引發(fā)了居民住宅建設(shè)的興起；上升的消費(fèi)支出和企業(yè)的成長(zhǎng)，導(dǎo)致了商場(chǎng)、辦公樓等商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)的熱潮。鋼被廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、汽車制造業(yè)，鋁用于制作門窗，銅被廣泛用于發(fā)電和輸電系統(tǒng)。建筑業(yè)和制造業(yè)的蓬勃發(fā)展拉動(dòng)鋼、鋁、銅和其他金屬的需求，從而轉(zhuǎn)換為對(duì)礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。
總而言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致了金屬和礦業(yè)類大宗產(chǎn)品的巨大需求。此外，高度密集使用金屬產(chǎn)品的關(guān)鍵部門(例如建筑業(yè)、地產(chǎn)業(yè)和汽車行業(yè))都正處在高速增長(zhǎng)期，進(jìn)一步提升了對(duì)金屬和相關(guān)礦業(yè)產(chǎn)品的需求。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響
有人認(rèn)為，通過擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以將目前這樣的增長(zhǎng)保持下去。然而在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，想要在短期內(nèi)提高消費(fèi)并不是一件易事。財(cái)政資源需要優(yōu)先用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，此外中國(guó)人均收入還比較低，收入上的不平等將阻礙消費(fèi)。相比富人，窮人有較高的消費(fèi)傾向，但他們沒有足夠的收入支撐消費(fèi)。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的研究，到2015年底中國(guó)消費(fèi)率可以提高到50%，但目前的消費(fèi)率在48%左右，這說明在未來五年消費(fèi)的增長(zhǎng)仍然緩慢。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)的平均工資將逐漸上升，消費(fèi)占GDP的比重將逐步提高；全面的社會(huì)保障制度的發(fā)展，也將保證中國(guó)百姓有足夠的資金用于消費(fèi)，但這是一個(gè)過程，需要時(shí)間。
在未來十年，特別是其中后半段，投資率可能會(huì)開始下降，或者至少是增長(zhǎng)速度將放緩，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施和住房等方面。如果我們假設(shè)凈出口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的份額在未來也會(huì)縮小，這可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。然而2015年后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的再平衡及居民收入的增加，國(guó)內(nèi)消費(fèi)也會(huì)隨之開始較快回升。到那時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)應(yīng)該已從全球金融危機(jī)恢復(fù)，而這將支持較2010至2015年更為均衡的發(fā)展。
因此2015年前，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍然依賴投資，其對(duì)礦產(chǎn)品的需求仍將十分強(qiáng)勁，此外，中國(guó)政府剛剛提出了一個(gè)自然資源的稅制改革計(jì)劃，預(yù)計(jì)將增加國(guó)內(nèi)開采活動(dòng)的成本，從而有利于進(jìn)口的增加。而2015年以后，預(yù)計(jì)在投資和基礎(chǔ)設(shè)施的活動(dòng)將放緩，中國(guó)對(duì)主要礦業(yè)產(chǎn)品的需求將隨之開始逐步下降。
然而，這并不意味著全球?qū)ΦV產(chǎn)品的需求將下降，因?yàn)槠渌蛩乜赡軙?huì)提振需求，包括全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一個(gè)因素是其他新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是印度和巴西，可能會(huì)增加在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資。此外，一些金屬如鋁被廣泛用于消費(fèi)產(chǎn)品，中國(guó)這方面消費(fèi)需求上升，可能會(huì)補(bǔ)償由于投資放緩而減少的需求。
預(yù)測(cè)未來的走勢(shì)
主要礦業(yè)產(chǎn)品價(jià)格本身就具有波動(dòng)和周期性，強(qiáng)勁的中國(guó)需求并不是礦業(yè)類大宗商品價(jià)格飆升的唯一原因。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低庫存、全球流動(dòng)性泛濫、新的金融工具推波助瀾以及相關(guān)國(guó)家的地緣政治局勢(shì)，這些都可能對(duì)礦業(yè)類大宗商品價(jià)格產(chǎn)生影響。然而，中國(guó)強(qiáng)勁需求的拉動(dòng)作用仍然不可小覷。當(dāng)前這輪金屬和礦業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格周期，預(yù)計(jì)會(huì)比上一輪持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。中國(guó)城市化和工業(yè)化進(jìn)程中投資的高水平，成為其主要驅(qū)動(dòng)力，而出口部門的需求也起到催化作用?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地產(chǎn)業(yè)、汽車行業(yè)的發(fā)展成為推動(dòng)中國(guó)金屬需求的關(guān)鍵。
在未來的五年中，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求將保持強(qiáng)勁，體現(xiàn)在高水平的投資、良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和消費(fèi)率的逐漸上升。然而，在其后的十年里，隨著重大基礎(chǔ)設(shè)施和住房項(xiàng)目的完成，中國(guó)的投資增速可能逐步放緩。由于投資的放緩和凈出口占GDP份額的萎縮，GDP的增長(zhǎng)可能將越來越多地依賴于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。此外，節(jié)能和環(huán)保問題將變得更為迫切，從而迫使中國(guó)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
但在下一個(gè)十年當(dāng)中，主要礦業(yè)產(chǎn)品的需求仍將強(qiáng)勁，并維持相對(duì)較高的價(jià)格，這可以拉動(dòng)拉美國(guó)家未來五年甚至更久的出口增長(zhǎng)。
這段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)發(fā)生了怎樣的變化？對(duì)國(guó)外供給的依賴程度如何？另一方面，中國(guó)對(duì)于這些商品的需求在全球市場(chǎng)上占據(jù)多少份額？中國(guó)不斷上升的進(jìn)口量與商品價(jià)格之間又是怎樣的關(guān)系？
為了回答這些問題，本文選取鐵礦石、銅礦石、氧化鋁這三種最主要的礦業(yè)類大宗商品進(jìn)行分析，分別評(píng)估其過去二十年在國(guó)際市場(chǎng)上的供求變化，以及對(duì)中國(guó)的依賴性。
需求的基本趨勢(shì)
2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織以來，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了迅猛增長(zhǎng)期，出口和投資快速擴(kuò)張，刺激了金屬和礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。過去十年中，中國(guó)已成為世界上最大的鋼鐵消費(fèi)和生產(chǎn)國(guó)，其他礦業(yè)品需求占全球市場(chǎng)的份額也快速上升。
從1998年到2008年，中國(guó)對(duì)鐵礦石的需求從1.64億噸增長(zhǎng)到8.61億噸，總量增長(zhǎng)了5.3倍。從長(zhǎng)期看，中國(guó)國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量亦不足以滿足不斷上升的國(guó)內(nèi)需求，中國(guó)將依賴大規(guī)模進(jìn)口。此外過去十年中，鋁礦和鋁制品消費(fèi)也增長(zhǎng)迅速。
過去十年內(nèi)，全球市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求已將現(xiàn)有存貨消耗到較低水平。隨著產(chǎn)能約束對(duì)產(chǎn)量的限制，礦業(yè)類大宗商品價(jià)格從2003年起開始迅速攀升。迅猛增長(zhǎng)的需求，伴隨著緩慢的產(chǎn)能提高使得市場(chǎng)格外吃緊。值得注意的是，中國(guó)也是一個(gè)銅礦、鐵礦和鎳礦的凈進(jìn)口大國(guó)，并且已成為幾乎最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)。有意思的是，中國(guó)曾是最大的鋼凈進(jìn)口國(guó)，但從2006年起中國(guó)成為鋼凈出口國(guó)，并在2008年成為全世界最大的鋼凈出口國(guó)。2009年金融危機(jī)后，由于出口的減少和內(nèi)需的擴(kuò)大，中國(guó)再次成為鋼凈進(jìn)口國(guó)。
中國(guó)需求的驅(qū)動(dòng)因素
在中國(guó)投資和凈出口占GDP的份額迅速上升的同時(shí)，總需求和主要礦產(chǎn)品的進(jìn)口也急劇上升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，直接影響世界大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，需要大量重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這進(jìn)一步提高了對(duì)礦業(yè)類大宗商品的需求。
中國(guó)的建筑、汽車、家電、消費(fèi)品行業(yè)的發(fā)展以及運(yùn)輸、通訊系統(tǒng)的進(jìn)一步完善，都依賴于金屬類產(chǎn)品。城市化和住房私有化，引發(fā)了居民住宅建設(shè)的興起；上升的消費(fèi)支出和企業(yè)的成長(zhǎng)，導(dǎo)致了商場(chǎng)、辦公樓等商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)的熱潮。鋼被廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、汽車制造業(yè)，鋁用于制作門窗，銅被廣泛用于發(fā)電和輸電系統(tǒng)。建筑業(yè)和制造業(yè)的蓬勃發(fā)展拉動(dòng)鋼、鋁、銅和其他金屬的需求，從而轉(zhuǎn)換為對(duì)礦業(yè)類大宗商品的巨大需求。
總而言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致了金屬和礦業(yè)類大宗產(chǎn)品的巨大需求。此外，高度密集使用金屬產(chǎn)品的關(guān)鍵部門(例如建筑業(yè)、地產(chǎn)業(yè)和汽車行業(yè))都正處在高速增長(zhǎng)期，進(jìn)一步提升了對(duì)金屬和相關(guān)礦業(yè)產(chǎn)品的需求。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響
有人認(rèn)為，通過擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以將目前這樣的增長(zhǎng)保持下去。然而在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，想要在短期內(nèi)提高消費(fèi)并不是一件易事。財(cái)政資源需要優(yōu)先用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，此外中國(guó)人均收入還比較低，收入上的不平等將阻礙消費(fèi)。相比富人，窮人有較高的消費(fèi)傾向，但他們沒有足夠的收入支撐消費(fèi)。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的研究，到2015年底中國(guó)消費(fèi)率可以提高到50%，但目前的消費(fèi)率在48%左右，這說明在未來五年消費(fèi)的增長(zhǎng)仍然緩慢。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)的平均工資將逐漸上升，消費(fèi)占GDP的比重將逐步提高；全面的社會(huì)保障制度的發(fā)展，也將保證中國(guó)百姓有足夠的資金用于消費(fèi)，但這是一個(gè)過程，需要時(shí)間。
在未來十年，特別是其中后半段，投資率可能會(huì)開始下降，或者至少是增長(zhǎng)速度將放緩，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施和住房等方面。如果我們假設(shè)凈出口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的份額在未來也會(huì)縮小，這可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。然而2015年后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的再平衡及居民收入的增加，國(guó)內(nèi)消費(fèi)也會(huì)隨之開始較快回升。到那時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)應(yīng)該已從全球金融危機(jī)恢復(fù)，而這將支持較2010至2015年更為均衡的發(fā)展。
因此2015年前，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式仍然依賴投資，其對(duì)礦產(chǎn)品的需求仍將十分強(qiáng)勁，此外，中國(guó)政府剛剛提出了一個(gè)自然資源的稅制改革計(jì)劃，預(yù)計(jì)將增加國(guó)內(nèi)開采活動(dòng)的成本，從而有利于進(jìn)口的增加。而2015年以后，預(yù)計(jì)在投資和基礎(chǔ)設(shè)施的活動(dòng)將放緩，中國(guó)對(duì)主要礦業(yè)產(chǎn)品的需求將隨之開始逐步下降。
然而，這并不意味著全球?qū)ΦV產(chǎn)品的需求將下降，因?yàn)槠渌蛩乜赡軙?huì)提振需求，包括全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一個(gè)因素是其他新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是印度和巴西，可能會(huì)增加在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資。此外，一些金屬如鋁被廣泛用于消費(fèi)產(chǎn)品，中國(guó)這方面消費(fèi)需求上升，可能會(huì)補(bǔ)償由于投資放緩而減少的需求。
預(yù)測(cè)未來的走勢(shì)
主要礦業(yè)產(chǎn)品價(jià)格本身就具有波動(dòng)和周期性，強(qiáng)勁的中國(guó)需求并不是礦業(yè)類大宗商品價(jià)格飆升的唯一原因。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、低庫存、全球流動(dòng)性泛濫、新的金融工具推波助瀾以及相關(guān)國(guó)家的地緣政治局勢(shì)，這些都可能對(duì)礦業(yè)類大宗商品價(jià)格產(chǎn)生影響。然而，中國(guó)強(qiáng)勁需求的拉動(dòng)作用仍然不可小覷。當(dāng)前這輪金屬和礦業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格周期，預(yù)計(jì)會(huì)比上一輪持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。中國(guó)城市化和工業(yè)化進(jìn)程中投資的高水平，成為其主要驅(qū)動(dòng)力，而出口部門的需求也起到催化作用?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和地產(chǎn)業(yè)、汽車行業(yè)的發(fā)展成為推動(dòng)中國(guó)金屬需求的關(guān)鍵。
在未來的五年中，中國(guó)對(duì)大宗商品的需求將保持強(qiáng)勁，體現(xiàn)在高水平的投資、良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和消費(fèi)率的逐漸上升。然而，在其后的十年里，隨著重大基礎(chǔ)設(shè)施和住房項(xiàng)目的完成，中國(guó)的投資增速可能逐步放緩。由于投資的放緩和凈出口占GDP份額的萎縮，GDP的增長(zhǎng)可能將越來越多地依賴于國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。此外，節(jié)能和環(huán)保問題將變得更為迫切，從而迫使中國(guó)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
但在下一個(gè)十年當(dāng)中，主要礦業(yè)產(chǎn)品的需求仍將強(qiáng)勁，并維持相對(duì)較高的價(jià)格，這可以拉動(dòng)拉美國(guó)家未來五年甚至更久的出口增長(zhǎng)。
