一、宏觀經(jīng)濟(jì)
歐元區(qū)：又一場(chǎng)歐盟峰會(huì)，再一次失望而歸？
塞浦路斯成為第五個(gè)需要救助的歐元區(qū)去國(guó)家，西班牙銀行危機(jī)深化，本周西、意發(fā)債收益率大幅攀升，債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)日趨于實(shí)質(zhì)化。在此關(guān)鍵時(shí)刻，歐盟峰會(huì) 及時(shí)趕到，繼續(xù)扮演"救世主"的角色。本次歐盟峰會(huì)三大核心議題：（1）歐元區(qū)共同債券的發(fā)行：德法分歧嚴(yán)重，此前德國(guó)總理明確表示："只要我活著，德國(guó) 就不會(huì)共同分?jǐn)傊鳈?quán)債務(wù)"，料歐元區(qū)共同債券問題在德國(guó)的反對(duì)下將難產(chǎn)；（2）聯(lián)邦化銀行聯(lián)盟：德國(guó)對(duì)此依舊持有反對(duì)意見，且涉及到歐盟條約的修改，料本 次峰會(huì)在此議題上難以有實(shí)質(zhì)性的協(xié)議達(dá)成，但會(huì)取得進(jìn)展；（3）用救助基金購(gòu)買國(guó)債，如果達(dá)成，此將意味著德國(guó)、荷蘭等債務(wù)較輕的國(guó)家將同西班牙、意大 利、希臘等重債國(guó)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，此議題沒有發(fā)行共同債券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。綜合來看，峰會(huì)將對(duì)歐元區(qū)疲軟的經(jīng)濟(jì)情況出臺(tái)相應(yīng)的刺激措施，歐 元區(qū)深化一體化進(jìn)程也會(huì)進(jìn)一步加速，雖然實(shí)質(zhì)性結(jié)果可能不會(huì)太多，但也不會(huì)如市場(chǎng)人士所預(yù)料的那么悲觀。
中國(guó)：央行本周緊急"放水"，7月將準(zhǔn)可能性大增
繼26日實(shí)施950億逆回購(gòu)后，28日央行再度實(shí)施300億14天逆回購(gòu)，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。至此，本周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1970億元，相當(dāng)于半次降準(zhǔn)釋放的資金量，從而令季末資金面緊張態(tài)勢(shì)大為緩解，一周進(jìn)行兩次逆回購(gòu)操作實(shí)屬市場(chǎng)所罕見。
當(dāng)前臨近季末和半年末，準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、大型銀行分紅、財(cái)政存款季節(jié)性增加、公開市場(chǎng)到期量縮減等因素將使得7月中旬流動(dòng)性依舊承壓。宏觀面利空令大宗商 品價(jià)格回落，而且就通脹貢獻(xiàn)率最高的食品而言，6月份豬肉和鮮菜價(jià)格都出現(xiàn)較為明顯的降幅，我們預(yù)計(jì)，6月份通脹將繼續(xù)緩解，此將進(jìn)一步拓展貨幣政策實(shí)施 的空間。綜合估計(jì)，為應(yīng)對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)形式，央行7月份有望再次進(jìn)行貨幣寬松，相對(duì)于降息而言，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性比較大。
美國(guó)：美經(jīng)濟(jì)恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想
最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)綜合指數(shù)為3,是自去年12月以來的最低水平。數(shù)據(jù)不佳暗示美國(guó)制造業(yè)處于萎縮邊緣。此外美國(guó)6月23日當(dāng)周 初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅減少，但幅度不及預(yù)期，現(xiàn)在就業(yè)市場(chǎng)改善的步伐依舊緩慢且不確定。鑒于制造與就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景或依舊暗淡。此外歐債問題 遲遲難解決對(duì)全球經(jīng)濟(jì)回暖起到極大負(fù)面效應(yīng)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的"軟著陸"也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不利。雖然上周美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)延長(zhǎng)了"扭轉(zhuǎn)操作"，但是面對(duì)多重 不利風(fēng)險(xiǎn)，要想防止美經(jīng)濟(jì)陷入衰退及增加社會(huì)就業(yè)，很顯然美聯(lián)儲(chǔ)或還要采取更多措施。關(guān)于美銀美林對(duì)9月份美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的言論，我們認(rèn)為或許并非幻 想。下周需關(guān)注美非農(nóng)數(shù)據(jù)，若就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么推出QE3的大門或有望再次開啟。
4．未來一周重要數(shù)據(jù)與事件
7月2日中國(guó)6月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。美國(guó)及歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)及歐元區(qū)失業(yè)率。
7月3日澳洲聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議,并宣布利率決定。
7月5日英國(guó)央行公布利率決議，歐洲央行公布利息決議。
7月6日美國(guó)6月失業(yè)率。
二、期貨市場(chǎng)
1．行情回顧
圖1：倫鋁日線走勢(shì)圖
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動(dòng)幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。周初受原油價(jià)格回落影響，倫鋁也延續(xù)前期跌勢(shì)，盤中最低一路下探至 1832.25美元/噸；隨后周邊金屬整體走強(qiáng)，特別是國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的超跌反彈，帶動(dòng)倫鋁也快速企穩(wěn)回升。但令人無奈的是，原油價(jià)格走勢(shì)始終偏弱，周四晚間再 次出現(xiàn)了大幅跳水，這令鋁價(jià)也被迫承壓回落；截至周末收盤前，仍徘徊于10日均線系統(tǒng)下方。但我們從其整體走勢(shì)可以看出，目前倫鋁已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；預(yù) 計(jì)短期內(nèi)能再大幅下跌的可能性已明顯降低，但因宏觀面因素仍以不利居多，所以市場(chǎng)人氣始終不旺，后市能反彈的空間或也相對(duì)有限；因此建議投資者后市可暫關(guān) 注1800-1900美元波動(dòng)區(qū)間，區(qū)間內(nèi)可高拋低吸；但若鋁價(jià)有效突破該區(qū)間，則可順應(yīng)趨勢(shì)追漲殺跌。
圖2：滬鋁日線走勢(shì)圖
滬鋁主力合約本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢(shì)，波動(dòng)幅度主要維持在14925-15620元/噸之間。周初滬鋁小幅反彈后即一路連續(xù)下挫；而周一鋁價(jià)跌幅尚小， 于1.55萬一線還暫獲支撐；但周二受河南及貴州落實(shí)電價(jià)補(bǔ)貼的利空消息影響，午后卻出現(xiàn)了大幅暴跌行情；鋁價(jià)從1.54萬一線一路直線下挫，盤中并無任 何阻擋，直到跌至1.5萬整數(shù)大關(guān)才有所企穩(wěn)；隨后周三下破1.5萬一線后，開始放量洗盤，這或許是為后市的超跌反彈在積蓄籌碼。果然滬鋁周四開盤即跳空 高開100點(diǎn)，隨后也一路延續(xù)升勢(shì)，截至收盤最終大漲了超過300點(diǎn)。周五仍延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，雖鋁價(jià)仍受阻于10日均線下方，但起碼已收回了周初以來的7成 以上跌幅。而從整體形勢(shì)來看，宏觀面形勢(shì)依然嚴(yán)峻，而滬鋁的這波超跌反彈也有人為操縱市場(chǎng)、反彈過高的嫌疑，所以預(yù)計(jì)后市能繼續(xù)上升的空間不大；建議投資 者短線可暫時(shí)轉(zhuǎn)為離場(chǎng)觀望，而中長(zhǎng)線仍維持逢高偏空思路不變。
2．基本面分析
（1）庫(kù)存變化
本周LME鋁庫(kù)存再次小幅回落，總庫(kù)存已降至4844725噸。正如我們此前所料，本周LME鋁庫(kù)存再次呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)；因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，鋁市的基本面并未出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)跡象，所以預(yù)計(jì)起碼在短期內(nèi)鋁庫(kù)存下降的局面應(yīng)仍難改變。
圖3：LME鋁庫(kù)存
?。?）空調(diào)鋁代銅或?qū)⒊晌磥硇略鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)
近年來，在空調(diào)管路系統(tǒng)中的鋁代銅已日漸成熟；目前汽車空調(diào)的冷凝器、蒸發(fā)器幾乎都實(shí)現(xiàn)了全鋁結(jié)構(gòu)，汽車空調(diào)用合金鋁管的發(fā)展主要取決于汽車行業(yè)的增長(zhǎng)。而商用空調(diào)尚處于啟動(dòng)階段，未來仍有著巨大的發(fā)展空間。
解讀：我國(guó)每年對(duì)空調(diào)制冷管路的需求量超過了8000萬套，而合金鋁管是目前替代銅管最適合的材料，以鋁代銅每年能節(jié)約數(shù)百億元的生產(chǎn)成本；加之眼下鋁管在市場(chǎng)上的占比尚不足7%，所以未來鋁代銅技術(shù)在空調(diào)管路上的應(yīng)用或?qū)⒌玫娇焖侔l(fā)展。
?。?）5月中國(guó)鋁絞線纜出口量同比下降
中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)鋁絞線纜出口總量為14703噸，同比減少12.42%，這是今年以來鋁絞線纜出口量同比首次下滑。
解讀：月我國(guó)鋁絞線纜出口量下降主要是因國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)不佳，導(dǎo)致出口訂單大幅減少所致。而我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)這種態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，并引發(fā)國(guó)內(nèi)鋁線纜企業(yè)的開工率進(jìn)一步下滑。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)
1．現(xiàn)貨鋁市場(chǎng)
表1：國(guó)內(nèi)各地現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鋁報(bào)價(jià)
圖4：長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁走勢(shì)
華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠價(jià)格再次大幅走低，波動(dòng)幅度主要維持在15260-15640元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價(jià)繼續(xù)尾隨期鋁一路大跌，周 三盤中最低一度下探至15260元/噸左右。雖大型貿(mào)易商逢低惜售，但中小型貿(mào)易商因資金壓力仍普遍出貨積極，而下游加工企業(yè)卻并未太強(qiáng)的接貨意愿，即便 采購(gòu)也以按需為主，市場(chǎng)整體成交情況依然清淡。隨后因利空消息已相繼落實(shí)，期鋁展開了一波超跌反彈行情，周四盤中期鋁大漲超過300點(diǎn)，現(xiàn)貨鋁價(jià)也尾隨大 幅拉升；周五時(shí)繼續(xù)延續(xù)升勢(shì)，最終報(bào)收于1.55萬上方，算是略為收回了此前的跌幅；但從整體形勢(shì)來看，因宏觀面經(jīng)濟(jì)面形勢(shì)依然欠佳，商家對(duì)鋁市后市的預(yù) 期大部分還是較為悲觀的；所以持貨商逢高出貨較為積極，而下游卻仍以觀望為主。因此我們建議用貨商眼下仍不用急于備貨，可暫離場(chǎng)觀望、靜待鋁價(jià)回調(diào)。
圖5：佛山現(xiàn)貨鋁走勢(shì)
華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠價(jià)格繼續(xù)大幅下挫，波動(dòng)幅度主要維持在15520-16000元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價(jià)尾隨期鋁一路大幅下挫，特別是 周三隨著期鋁盤中暴跌，現(xiàn)貨鋁價(jià)收盤前竟跌遂300元/噸。此時(shí)市場(chǎng)中恐慌情緒蔓延，不少貿(mào)易商瘋狂拋貨，但因下游看空情緒也較濃，所以整體成交情況更趨 低迷。此后大概是因鋁價(jià)已經(jīng)超跌，或因人為過度打壓所致，周四盤中期鋁反彈后帶動(dòng)現(xiàn)鋁也大幅上漲；截至周末收盤前，現(xiàn)貨鋁價(jià)已再次反彈至1.58萬上方； 此時(shí)因?qū)笫蓄A(yù)期依然看淡，貿(mào)易商大多逢高積極出貨，甚至部分商家主動(dòng)調(diào)降報(bào)價(jià)拋貨，但無奈下游買興始終欠佳，市場(chǎng)實(shí)際成交寥寥無幾。而我們預(yù)計(jì)，因鋁市 的基本面并未獲得明顯改善，所以后市鋁價(jià)的反彈空間或較為有限；因此建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而采購(gòu)商可暫時(shí)觀望。
2．氧化鋁
表2：各地氧化鋁報(bào)價(jià)
本周國(guó)內(nèi)各地區(qū)氧化鋁價(jià)格再次小幅回落，非中鋁廠家價(jià)格差異變化不大。河南地區(qū)市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在2670-2730之間，大型廠家出貨情況尚可，成交價(jià) 多維持在2700元/噸上方；但小型廠家成交較差，報(bào)價(jià)也普遍偏低。山西地區(qū)市場(chǎng)整體成交情況偏差，目前市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在2650-2670元/噸之間；但 出貨多以交付前期訂單為主。而貴州地區(qū)，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然鮮有成交，仍是以大型廠家供應(yīng)長(zhǎng)單為主，目前市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)已下調(diào)至2600-2700元/噸之間。最 近一段時(shí)間電解鋁價(jià)格的大幅波動(dòng)，雖導(dǎo)致市場(chǎng)中人氣略有回升，但下游商家仍是以觀望居多、采購(gòu)偏少，整體備貨意愿始終不強(qiáng)；而鋁價(jià)的大幅回落，也對(duì)氧化鋁 走勢(shì)也造成了嚴(yán)重打壓，預(yù)計(jì)后市仍有繼續(xù)小幅下挫的可能；所以建議持貨商仍可逢高盡量出貨，而用貨商維持按需采購(gòu)即可或干脆暫時(shí)觀望。
四、廢舊市場(chǎng)
1．廢鋁行情分析
圖6：各地區(qū)廢鋁價(jià)格對(duì)比
本周廢鋁走勢(shì)震蕩，波動(dòng)幅度較大。市場(chǎng)寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)推出更寬松的利好政策刺激經(jīng)濟(jì)，但美聯(lián)儲(chǔ)再一次讓市場(chǎng)失望。而美國(guó)近期公布的數(shù)據(jù)好壞不一，房屋 銷售數(shù)據(jù)利好，但其就業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景并不明朗。而歐洲方面西班牙和意大利問題成為市場(chǎng)無法逃避的問題，西班牙銀行頻頻被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)，而 市場(chǎng)期待歐盟峰會(huì)推出更好的政策來緩解債務(wù)危機(jī)或許只能成為一種奢望了，歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的意見并不統(tǒng)一，歐債問題還有還長(zhǎng)一段路要走。本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然較 平靜，但滬期鋁的走勢(shì)卻牽動(dòng)很多人的心，因政府補(bǔ)貼價(jià)，導(dǎo)致成本減少和供應(yīng)的增加，市場(chǎng)的恐慌情緒迅速飆升，現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)歷了如過山車般漲跌。而廢鋁價(jià)格也 經(jīng)歷了本年以來的最大幅度的波動(dòng)。從圖中可知，各個(gè)地區(qū)的廢鋁價(jià)格都不同程度的呈現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，而下周走勢(shì)如何還得依賴于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
佛山地區(qū)：本周佛山地區(qū)廢鋁報(bào)價(jià)下跌200元/噸，截至周五，機(jī)生鋁市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在12100-12300元/噸，較上周下跌200元/噸，本周佛山地區(qū)價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)的恐慌情緒較濃，商家交易較少，以觀望為主。
河北地區(qū)：本周河北地區(qū)廢鋁下跌200元/噸，截至周五，鋁合金門窗料在12900-13000元/噸，較上周下跌300元/噸；機(jī)生鋁報(bào)價(jià)在 12300-12400元/噸，較上周下跌200元/噸。市場(chǎng)貨源不多，廠家備貨不明顯，回收商出貨意愿一般，本周價(jià)格波動(dòng)頻繁，商家對(duì)后市看跌，但空間 不大，整體觀望居多，成交一般，
浙江地區(qū)：本周浙江廢鋁報(bào)價(jià)大幅下跌，鋁合金門窗料報(bào)價(jià)在12900-13100元/噸，壓鑄ADC12報(bào)價(jià)在16100-16300元/噸，較上周 下跌300元/噸；本周浙江廢鋁報(bào)價(jià)下滑幅度比較大，市場(chǎng)有價(jià)無市，因此市場(chǎng)基本停止交易。只有少數(shù)大戶仍在堅(jiān)守，但也已基本不出貨，觀望為主。
重慶地區(qū)：本周廢鋁價(jià)格平穩(wěn)，機(jī)生鋁成交價(jià)在11600-11800元/噸，鋁線13700-13800元/噸，較上周下跌200元/噸；廢鋁合金 12700-12900元/噸，輪轂鋁13300-13500元/噸，較上周下跌100元/噸。商家普遍擔(dān)心后期走勢(shì)，市場(chǎng)交易和商家操作方面普遍都不一 致，觀望和急于出貨套現(xiàn)的情況都有，大家都期盼行情能夠穩(wěn)定并能逐步回暖。
2．鋁錠與廢鋁價(jià)差
圖7：現(xiàn)貨鋁錠與廢鋁價(jià)差
政府補(bǔ)貼電價(jià)導(dǎo)致電解鋁成本降低是此次下跌的導(dǎo)火線，而之所以如此大幅度的下跌其根本原因在于上游供應(yīng)壓力的不斷增大而下游消費(fèi)需求卻不濟(jì)。滬鋁之前 的走勢(shì)一直偏弱，其支撐其走勢(shì)的價(jià)格因素不在，而下跌也是必然。目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)都在歐盟峰會(huì)，目前雖傳來一些利好消息，提振了市場(chǎng)，近兩日滬鋁也反彈上 漲。但目前滬鋁走勢(shì)仍然存在很多不確定因素，供應(yīng)過剩和需求不足的矛盾在短期內(nèi)難以改變，就全球的宏觀面來看，并不是很樂觀，不確定性的因素很多，導(dǎo)致其 后市走勢(shì)并不明朗。本周現(xiàn)貨鋁錠的價(jià)格波動(dòng)幅度較大，截至本周五佛山鋁錠（不帶票）報(bào)價(jià)在14780-14880元/噸，較上周下跌250元/噸，而廢鋁 跟隨現(xiàn)貨鋁也下跌了200元/噸，本周現(xiàn)貨鋁錠和廢鋁的價(jià)差保持在1780左右，波動(dòng)的幅度較大，從圖中可知價(jià)差走出一波V形的反轉(zhuǎn)，對(duì)廢鋁的銷量來講在 慢慢變好。
五、江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產(chǎn)情況
富寶調(diào)研：本周富寶鋁研發(fā)小組電話調(diào)研了32家江蘇地區(qū)鋁加工企業(yè)6月份的訂單及生產(chǎn)情況；調(diào)研顯示，當(dāng)?shù)貎H25%的企業(yè)表示訂單與去年同期相比持平 或有小幅增加，而開工率普遍維持在80%-100%之間。另外75%的企業(yè)則皆表示訂單同比有所下降，其中又有三成稱訂單下降了一半以上，不過卻鮮少有企 業(yè)關(guān)停的；而這些企業(yè)中大部分開工率不足70%，生意較往年有明顯下降。問及對(duì)后市行情的預(yù)期，八成以上企業(yè)表示悲觀。以上調(diào)研，僅供參考。
六、總結(jié)及預(yù)測(cè)
倫鋁本周繼續(xù)小幅下挫，波動(dòng)幅度主要維持在1832-1880美元/噸之間。盤中鋁價(jià)走低主要是受原油價(jià)格走弱打壓，但整體上已初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象；建 議投資者后市可暫關(guān)注1800-1900美元波動(dòng)區(qū)間，區(qū)間內(nèi)可高拋低吸；但若鋁價(jià)有效突破該區(qū)間，則可順應(yīng)趨勢(shì)追漲殺跌。滬鋁本周呈現(xiàn)超跌反彈走勢(shì)，主 力合約盤中一度下破1.5萬整數(shù)大關(guān)，但截至周末收盤，又收回了7成以上跌幅，這明確顯示出主力在故意控盤洗倉(cāng)。目前鋁價(jià)反彈已有過高嫌疑，預(yù)計(jì)后市能繼 續(xù)上升的空間不大；因此建議投資者短線可暫時(shí)轉(zhuǎn)為離場(chǎng)觀望，而中長(zhǎng)線仍維持逢高偏空思路不變。現(xiàn)貨市場(chǎng)，本周現(xiàn)鋁尾隨期鋁暴漲暴跌，市場(chǎng)人氣已有所回升； 但因基本面并未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，所以料后市仍難改弱勢(shì)格局。建議持貨商待反彈時(shí)仍可逢高盡量出貨，而采購(gòu)商繼續(xù)觀望。
