10月20日，由江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司、上海期貨交易所主辦，金瑞期貨承辦的第八屆中國(guó)有色金屬現(xiàn)貨期貨互動(dòng)峰會(huì)在深圳五洲賓館舉行。有色金屬現(xiàn)貨與期貨業(yè)主管部門領(lǐng)導(dǎo)、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、有色金屬市場(chǎng)專家出席會(huì)議并發(fā)表精彩演講。和訊期貨全程參與專題圖文和視頻直播。
中金嶺南營(yíng)銷中心總經(jīng)理助理蔣東林，在會(huì)上發(fā)表“鉛鋅市場(chǎng)供需前景分析”主題演講。蔣東林表示，從目前的供需基本面情況來(lái)看，鉛鋅價(jià)格還是很不樂(lè)觀。
有色金屬都是周期類品種，受宏觀和周期的影響。2016—2017年整個(gè)有色金屬的價(jià)格是大幅度上漲，全球三大經(jīng)濟(jì)體是同步穩(wěn)步復(fù)蘇的，沒有任何的瑕疵。但是一個(gè)大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生了變化，必然會(huì)影響到全球的經(jīng)濟(jì)。
鋅錠的角度來(lái)說(shuō)，實(shí)際供需過(guò)剩會(huì)進(jìn)一步增加，尤其是四季度到明年一季度的增量非常大，情況很不樂(lè)觀。鉛價(jià)格可能還是上有頂下有底的新生事物。
侯心強(qiáng)：感謝王思然先生的精彩演講，他從不同視角精辟闡述銅價(jià)走勢(shì)邏輯，并提出了相應(yīng)的策略。聆聽完銅市場(chǎng)分析，我們來(lái)聚焦鉛鋅市場(chǎng)，現(xiàn)在有請(qǐng)中金嶺南營(yíng)銷中心總經(jīng)理助理蔣東林先生發(fā)表主題演講，他演講的題目是《鉛鋅市場(chǎng)供需前景分析》，大家歡迎。
蔣東林：大家下午好，上周也剛開完了鉛鋅年會(huì)，從目前的供需基本面情況來(lái)看，價(jià)格還是很不樂(lè)觀。
先來(lái)看一下觀點(diǎn)，鋅價(jià)牛市過(guò)后必然是簫條，2016—2018年鋅價(jià)大幅度上漲導(dǎo)致2018—2020年的礦山產(chǎn)能持續(xù)釋放，鋅精礦過(guò)剩的局面短中期難以改變。2019年年中后，礦山過(guò)剩進(jìn)一步向鋅錠過(guò)剩傳導(dǎo)，高加工費(fèi)刺激冶煉端活力全開。供應(yīng)主導(dǎo)的行情在持續(xù)發(fā)酵。
2018—2019年，鋅市場(chǎng)炒作的核心供應(yīng)預(yù)期，市場(chǎng)價(jià)格的第一波浪下跌在產(chǎn)量陸續(xù)由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)中兌現(xiàn)，未來(lái)，市場(chǎng)將面對(duì)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)，下一波下跌相較為漫長(zhǎng)和復(fù)雜。樂(lè)觀情形看2020年主要被動(dòng)區(qū)間2000—2400美元/噸，但是弱勢(shì)宏觀進(jìn)一步崩塌則下跌的速度會(huì)快于預(yù)期，中長(zhǎng)期看，價(jià)格會(huì)將擊穿礦山成本跌至1500—1600美元/噸，直到現(xiàn)實(shí)減產(chǎn)兌現(xiàn)為止。
全球原生鉛的供應(yīng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較平穩(wěn)，再生鉛的市場(chǎng)供給側(cè)改革已經(jīng)結(jié)束，環(huán)保“一刀切”的狀況已經(jīng)有所改善，環(huán)保對(duì)再生鉛的邊際效應(yīng)是減退的。下游消費(fèi)穩(wěn)中趨降，消費(fèi)這塊是下降的。不確定性在于再生鉛的產(chǎn)能，它的產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2020年，中國(guó)再生鉛企業(yè)廢舊蓄電池的處理能力將超過(guò)1000萬(wàn)噸/年，較2018年增長(zhǎng)300萬(wàn)噸，再生鉛的產(chǎn)能也將超過(guò)550萬(wàn)噸/年。因此，再生鉛的開工率掌握著市場(chǎng)過(guò)剩與否的“命門”。再生鉛的開工率是低于50%，價(jià)格有利潤(rùn)了，開工率會(huì)高，沒利潤(rùn)了開工率就會(huì)降下來(lái)，所以變動(dòng)性太大。從這一角度來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為鉛價(jià)主要驅(qū)動(dòng)在1.5萬(wàn)到1.75萬(wàn)元/噸之間，LME鉛主要被動(dòng)區(qū)間是1700—2200美元/噸。
有色金屬都是周期類品種，受宏觀和周期的影響。2016—2017年整個(gè)有色金屬的價(jià)格是大幅度上漲，全球三大經(jīng)濟(jì)體是同步穩(wěn)步復(fù)蘇的，沒有任何的瑕疵。但是一個(gè)大經(jīng)濟(jì)體發(fā)生了變化，必然會(huì)影響到全球的經(jīng)濟(jì)。
2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美國(guó)還好，因?yàn)槊绹?guó)目前上行的動(dòng)能也還有。我們做了一個(gè)長(zhǎng)期圖標(biāo)，以鋅為例，從歷史數(shù)據(jù)看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)與LME鋅價(jià)走勢(shì)高度溫和，并且宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先LME鋅價(jià)。從這個(gè)角度看，2020年鋅錠價(jià)低于2019年均價(jià)2500美元/噸是大概率的事件，這也給了我們一個(gè)價(jià)格是2500或者是2500以上。
做銅的人都知道，為什么說(shuō)銅從2011年一跌到2015年，銅礦的釋放周期相關(guān)，因?yàn)?009年價(jià)格大幅度上漲，導(dǎo)致銅礦的釋放是從2011年開始釋放，一直釋放到2015年。2015年之后銅礦釋放就沒有了。
歷史上鋅的每一輪上漲或者是下跌的運(yùn)行周期是3—4年，這與礦山的投產(chǎn)—增產(chǎn)—減產(chǎn)周期基本一致。從歷史價(jià)格就可以看到，一個(gè)高點(diǎn)到下一個(gè)高點(diǎn)大概是10年，2018年出現(xiàn)了高點(diǎn)，下一個(gè)更高的點(diǎn)大概是10年之后。按照3年多的礦山投產(chǎn)增產(chǎn)、減產(chǎn)的周期，今年礦會(huì)持續(xù)增加，價(jià)格預(yù)計(jì)還是在下跌，雖然這也不是我們想看到的，但是沒辦法。
鋅錠供應(yīng)過(guò)剩開始兌現(xiàn)，庫(kù)存上升，價(jià)格尋底過(guò)程中。今年的實(shí)際累庫(kù)在6、7月份就開始累庫(kù)了。6月份我們看到了市場(chǎng)倉(cāng)單只有1萬(wàn)多噸，非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單從目前來(lái)看引進(jìn)庫(kù)存都有15萬(wàn)噸左右。
需求方面有兩個(gè)變量，如果變量和變動(dòng)在正負(fù)1%、2%內(nèi)就是變量，需求這塊就是在2%里，屬于變量的因素。所以，今天我主要講供應(yīng)。
礦這塊的供應(yīng)是沒有問(wèn)題的，2018年下半年，鋅錠產(chǎn)量是減產(chǎn)的，今年鋅錠產(chǎn)量也是在減產(chǎn)的，這一年過(guò)程中礦是在增加的，2018年生產(chǎn)的礦2019年才會(huì)用，明年才會(huì)有增量。鋅冶煉廠的豐厚利潤(rùn)是還會(huì)持續(xù)，至少在明年都會(huì)有所體現(xiàn)。加工這塊，冶煉廠不會(huì)放棄這么好的利潤(rùn)，產(chǎn)能一定會(huì)提高。2018年鋅錠產(chǎn)能利用率是70%，今年可能75%。
大家不用去考慮礦，明年的礦一定會(huì)增加的。國(guó)內(nèi)的礦確實(shí)沒有增加，增加的范圍比較小，因?yàn)樵鐜啄甑V山被關(guān)閉之后，大的礦山已經(jīng)被大的央企、國(guó)企收掉了。到明年再生鋅這塊放開了，用原礦這塊也不一定有多大的增量，明年鋅的增量很大一塊是再生鋅貢獻(xiàn)的，氧化鋅廢料進(jìn)口在1月1日就開放了。
從這一角度來(lái)說(shuō)礦肯定是不缺的，就看冶煉。講到礦，我講一下成本，大家在價(jià)格下跌過(guò)程中都會(huì)想，這個(gè)價(jià)格到底哪個(gè)位置是支撐，這個(gè)圖標(biāo)是CRU給的，90%的分位線%的成本分為線美元，這比去年的要低。國(guó)內(nèi)會(huì)考慮是否會(huì)減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)礦山是1.8萬(wàn)，冶煉廠礦山虧損也不會(huì)提，一般會(huì)按照生產(chǎn)任務(wù)去完成。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，大家不要看成本看支撐，什么時(shí)候礦山減產(chǎn)那么價(jià)格就到底，如果沒有看到礦山大規(guī)模減產(chǎn)，任何數(shù)據(jù)都是比較虛的。
鋅錠這塊大家也有分析，今年上半年，鋅錠海外這塊主要是有火災(zāi)、設(shè)備出問(wèn)題，對(duì)明年的增量市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)很大，CRU認(rèn)為明年海外鋅錠增量是35萬(wàn)噸，美國(guó)的馬頭是再生鋅有15萬(wàn)噸?？傮w來(lái)說(shuō)明年的海外市場(chǎng)，無(wú)論是增加多少，海外市場(chǎng)的產(chǎn)量是穩(wěn)定的，因?yàn)楹Ｍ獗旧砭褪沁^(guò)剩的。
現(xiàn)在的加工費(fèi)是250美元/噸，現(xiàn)在相當(dāng)于我干一年相當(dāng)于以前干10年，沒有誰(shuí)會(huì)減少這塊的。
按照目前的統(tǒng)計(jì)情況，就算你有檢修，至少明年有30萬(wàn)噸的增量，按照目前的供需關(guān)系看，進(jìn)口都是虧損的，目前的供需是平衡的，明年每增一噸的量都是過(guò)剩量。而且明年、后年新增的項(xiàng)目是很多的。廣西、佛山、唐山的幾個(gè)礦山的產(chǎn)量都非常大。
消費(fèi)這塊我們也進(jìn)行一下介紹，無(wú)論是房地產(chǎn)、汽車、家電，整個(gè)領(lǐng)域都沒有看到什么亮點(diǎn)，汽車用熱鍍鋅板行業(yè)要么是檢修要么是停產(chǎn)了，整個(gè)不是那么樂(lè)觀?，F(xiàn)在基建大家有點(diǎn)預(yù)期，但是基建是一個(gè)托底的功能，基建能夠貢獻(xiàn)多少也是挺難的。去年年底做的，領(lǐng)導(dǎo)找到我們，消費(fèi)到底有多少。樂(lè)觀算一下是2%的增長(zhǎng)，目前來(lái)看2%都比較難。
鋅錠的角度來(lái)說(shuō)，實(shí)際供需過(guò)剩會(huì)進(jìn)一步增加，尤其是四季度到明年一季度的增量非常大，情況很不樂(lè)觀。但是冶煉廠不用擔(dān)心。
鉛要講清楚其實(shí)挺難的，利潤(rùn)高了開工率起來(lái)了，利潤(rùn)低開工率就低了，今年上半年開工率很低，是負(fù)增長(zhǎng)。原生鉛是穩(wěn)定的，再生鉛很難對(duì)接到產(chǎn)量預(yù)估。盡管海外有一些鋅礦項(xiàng)目含鉛礦的比例在下降，但是或多或少還是有增量。明年海外產(chǎn)能增加還是會(huì)存在，我們也看到海外進(jìn)口高達(dá)90%，明年還是有進(jìn)一步提升的空間。
國(guó)內(nèi)增加還是有限，主要是靠進(jìn)口，全球鉛錠這塊還是靠再生鉛，未來(lái)幾年再生鉛和原生鉛的比例會(huì)干到1：1，從這個(gè)高度來(lái)說(shuō)供應(yīng)這塊沒有什么問(wèn)題，2019年是回收的再生鉛的高峰期，這兩年會(huì)有30萬(wàn)噸的增量。
需求這塊實(shí)際上有點(diǎn)回落，比如說(shuō)動(dòng)力電池，電動(dòng)三輪車、四輪車還可以，但是二輪車就不行了，在售的電動(dòng)自行車有20%的替代率已經(jīng)被取代了。摩托車也還可以，還有一個(gè)是鐵塔這塊有一個(gè)減量。儲(chǔ)能電池這塊也有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)，出口這塊如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)可能會(huì)有10%的下降，目前出口下降了5%。整個(gè)看下來(lái)，不是特別樂(lè)觀，消費(fèi)在今年或者是明年下降到5—10萬(wàn)噸。
從我個(gè)人的看法，鉛價(jià)格可能還是上有底下有底的新生事物，我今天就講這么多，謝謝大家。
