銅之家網(wǎng)訊：有色金屬價(jià)格陷糾結(jié)期，三“催化劑”或促行業(yè)向好。近日電解鋁價(jià)格雖大幅反彈，但因市場(chǎng)中仍缺乏實(shí)質(zhì)性的利好消息，加之消費(fèi)步入淡季，所以下游企業(yè)的整體采購(gòu)情況依然低迷，國(guó)內(nèi)各地區(qū)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。不過(guò)受部分地方政府的電價(jià)補(bǔ)貼政策影響，目前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)此前停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能已開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)利好氧化鋁走勢(shì)的惟一因素。但因短期內(nèi)還難以見(jiàn)效，預(yù)計(jì)氧化鋁近期仍將呈現(xiàn)易跌難漲態(tài)勢(shì)。不過(guò)受成本因素的支撐，預(yù)計(jì)后市再大幅下跌的可能已經(jīng)不大。
上半年，全球有色金屬價(jià)格先漲后跌，主要影響因素依次為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和歐債問(wèn)題。
今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)良好，雖然5月份之后部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但總體上在流動(dòng)性的推動(dòng)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所恢復(fù)，失業(yè)率總體呈明顯下降趨勢(shì)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，尤其是5月份之前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色，失業(yè)率持續(xù)下降，消費(fèi)者信心指數(shù)大幅攀升，金屬價(jià)格大幅反彈，在今年年初出現(xiàn)一輪上漲行情。
但隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)解決歐債問(wèn)題的預(yù)期趨于悲觀，歐元匯率大幅下滑，美元指數(shù)迅速上升。與此同時(shí)，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，更是加劇了歐元的下跌和美元匯率的上升。歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)延續(xù)了去年的下跌趨勢(shì)，而歐元區(qū)PMI指數(shù)更是由年初的50以上下滑至46。
德邦證券的相關(guān)分析報(bào)告指出，美元匯率的快速上漲嚴(yán)重抑制了基本金屬價(jià)格，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面金屬需求增速放緩，價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。同時(shí)，貴金屬也不例外，美元指數(shù)的快速上升也反映了該階段市場(chǎng)在選擇避險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)對(duì)美元的青睞。
目前正處于美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性刺激效果減弱到新的刺激政策出臺(tái)之前的尷尬期，金屬價(jià)格壓力較大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的“催化劑”有三個(gè)，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺(tái)；二是歐債危機(jī)下半年或有階段性平息，歐元匯率上升帶動(dòng)的美元指數(shù)下降；三是國(guó)內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長(zhǎng)帶來(lái)的需求層面回暖。
有色金屬價(jià)格正處尷尬期
目前，有色金屬價(jià)格趨勢(shì)正處于較為尷尬的時(shí)期，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不足以大幅拉動(dòng)全球基本金屬需求，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然反復(fù)，但尚未跌落至不得不推出QE3（第三輪寬松政策）的區(qū)間。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，基本金屬市場(chǎng)缺乏催化劑，既無(wú)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性景氣度回升，亦無(wú)QE3帶來(lái)的流動(dòng)性推動(dòng)行情。該時(shí)點(diǎn)也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性刺激效果減弱到新的刺激政策出臺(tái)之前的時(shí)間區(qū)間，該區(qū)間也即是金屬價(jià)格承壓較大的時(shí)間段。
前兩次美國(guó)量化寬松政策的出臺(tái)，均出現(xiàn)于流動(dòng)性刺激效應(yīng)減弱后由于內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑的情況下，未來(lái)新的刺激政策也不例外。而目前的時(shí)點(diǎn)或正處于經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)不明朗帶來(lái)的政策糾結(jié)期。
V型反轉(zhuǎn)的三個(gè)“催化劑”
德邦證券的相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的“催化劑”有三個(gè)：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺(tái)；二是歐債危機(jī)下半年或有階段性平息，歐元匯率上升帶動(dòng)的美元指數(shù)下降；三是國(guó)內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長(zhǎng)帶來(lái)的需求層面回暖。
自次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依靠流動(dòng)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足。推出QE2之后，美國(guó)流動(dòng)性供給大幅增長(zhǎng)，但經(jīng)過(guò)了一年多時(shí)間之后，其流動(dòng)性逐漸開(kāi)始下降，這從美國(guó)存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金及其與貨幣供給量的比例即可看出。
從這個(gè)角度看，由于流動(dòng)性充裕程度不足，二季度后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩概率較高，同時(shí)美國(guó)的通脹水平已下降至較低區(qū)間，而美元指數(shù)上漲至較高區(qū)間，美國(guó)出臺(tái)QE3的制約因素已然明顯減弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著流動(dòng)性逐漸侵蝕，在經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)瑫r(shí)通脹下降美元指數(shù)尚處于高位的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE3等形式的新的流動(dòng)性注入行動(dòng)的概率在逐漸增加，這也將成為促發(fā)基本金屬系統(tǒng)性價(jià)格上漲的催化劑。
同時(shí)，歐洲債務(wù)問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜。歐洲五國(guó)的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題各有其不同的源頭，希臘問(wèn)題在大選結(jié)束之后將有所平息，且希臘退出歐元區(qū)可能性較小，最大的可能仍是在核心國(guó)家救助和歐洲五國(guó)財(cái)政縮減之間找到平衡點(diǎn)，并在時(shí)間的拖延中逐漸實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策的協(xié)同性。
雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退可能性較高，在歐洲危機(jī)的解決進(jìn)程中也將一波三折，但歐元區(qū)崩潰可能性較小，下半年歐洲債務(wù)危機(jī)階段性平息可能性較高，這也將給美元下跌及金屬價(jià)格上揚(yáng)帶來(lái)刺激因素。雖然基本金屬價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好及經(jīng)濟(jì)預(yù)期關(guān)系甚高，但畢竟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)基本金屬的實(shí)際需求占比較高，這也是我們必須考慮的重要變量。上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本金屬需求不振。
一季度，國(guó)內(nèi)GDP增速由去年四季度的9.2%下滑至8.1%，5月份工業(yè)增加值同比增速則由去年的12.8%下滑至9.6%。5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速由去年底的23.8%下降至20.1%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)5月份也下降至接近枯榮分界線的50.4%。
與宏觀數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)基本金屬最具代表性的銅鋁需求增速明顯下滑，國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量同比增速2月份起開(kāi)始環(huán)比大幅下降，5月份數(shù)據(jù)為6.6%。5月份電解鋁產(chǎn)量增速由去年12月份的15.5%下滑至8.9%。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩導(dǎo)致國(guó)內(nèi)政策取向開(kāi)始寬松化，國(guó)內(nèi)貨幣政策開(kāi)始調(diào)整。尤其是2008年底以來(lái)首次降息顯示了利率政策的調(diào)整，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間和預(yù)期仍然很大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策寬松效應(yīng)的積累，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，下半年基本金屬需求或有回升，這將是基本金屬價(jià)格V型階段性反轉(zhuǎn)的第三個(gè)催化劑。
部分基本金屬前景看好
根據(jù)自上而下對(duì)基本金屬未來(lái)價(jià)格走勢(shì)影響因素的分析，德邦證券的相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，金屬價(jià)格走出“尷尬期”之后可能出現(xiàn)一輪反轉(zhuǎn)行情。而由于金屬供給端相對(duì)剛性，下半年可能出現(xiàn)的三個(gè)“催化劑”或?qū)?lái)價(jià)格的階段性行情中，供給具備瓶頸的品種表現(xiàn)將會(huì)更好。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基本金屬中，銅、錫的供給瓶頸最大，下半年的階段性行情中最看好這兩個(gè)金屬的價(jià)格表現(xiàn)。在新材料方面，業(yè)內(nèi)看好粘結(jié)釹鐵硼的應(yīng)用前景（詳見(jiàn)相關(guān)報(bào)道）。
在貴金屬方面，今年上半年黃金價(jià)格表現(xiàn)不佳，主要影響因素有兩個(gè)，前期金價(jià)表現(xiàn)震蕩的原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁且通脹率較低，這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下最不利于黃金價(jià)格的上漲，上半年后期金價(jià)下跌的原因在于美元指數(shù)的快速上漲，并在歐洲問(wèn)題甚囂塵上之時(shí)美元及美元國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)形成了對(duì)黃金的替代，風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化及美元指數(shù)的抑制作用導(dǎo)致金價(jià)出現(xiàn)了一波調(diào)整。從上半年的兩大因素看，下半年黃金價(jià)格有所表現(xiàn)的必要條件是美國(guó)新的流動(dòng)性注入事件和歐債危機(jī)有所平息兩者至少有一件發(fā)生。
銅錫價(jià)格看漲 粘結(jié)釹鐵硼應(yīng)用前景廣闊
銅一直是充裕流動(dòng)性最為親睞的品種，根本原因在于其供給彈性低。長(zhǎng)期以來(lái)，全球銅礦開(kāi)采品位持續(xù)下降，再加上天氣、罷工、產(chǎn)能建設(shè)遲滯等其他干擾因素，銅礦供給一直較為緊缺。雖然多家國(guó)際金屬研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為銅精礦的供給在增加，未來(lái)供需缺口將縮窄，但我們認(rèn)為階段性的供需關(guān)系緩慢調(diào)整不能改變銅作為一個(gè)稀缺品種的屬性。銅精礦加工費(fèi)能夠反映出銅精礦供給稀缺程度，今年以來(lái)一直在低位徘徊也說(shuō)明銅精礦的稀缺性尚未在根本上得到改變。
由于錫儲(chǔ)量貧乏，目前儲(chǔ)量與產(chǎn)量之比不足二十，且分布比較集中，主要分布在太平洋地區(qū)，中國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼和秘魯四國(guó)錫資源儲(chǔ)量合計(jì)占世界總儲(chǔ)量的70%左右，其中中國(guó)占世界總儲(chǔ)量的28%，是世界第一大錫資源國(guó)。儲(chǔ)量集中度很高。
錫金屬的產(chǎn)業(yè)集中度超過(guò)大部分金屬，前10家生產(chǎn)企業(yè)精錫產(chǎn)量超過(guò)世界總產(chǎn)量70%。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)前十大企業(yè)大都為中國(guó)和東南亞國(guó)家（主要為印尼），區(qū)域集中度也很高。
2007年全球錫精礦產(chǎn)量開(kāi)始出現(xiàn)下降，2011年錫精礦產(chǎn)量較2007年減少了13%，與此對(duì)應(yīng)，精煉錫產(chǎn)量增速也十分緩慢。
錫庫(kù)存整體持大幅下降趨勢(shì)，反映了其近年來(lái)的供需缺口，雖然近期價(jià)格表現(xiàn)不佳，但究其根本原因在于流動(dòng)性撤離時(shí)稀缺品種所受沖擊更大。綜合而言錫資源的區(qū)域和生產(chǎn)企業(yè)集中度較高，單個(gè)國(guó)家限制政策即對(duì)供給產(chǎn)生重大影響，未來(lái)產(chǎn)能難以大幅增加，錫的供給瓶頸特征明顯。
釹鐵硼按生產(chǎn)工藝主要分為燒結(jié)釹鐵硼和粘結(jié)釹鐵硼。燒結(jié)釹鐵硼磁體是應(yīng)用釹鐵硼稀土永磁粉末冶金工藝，將預(yù)燒料制成微粉，壓制成型制成毛坯，再進(jìn)行燒結(jié)而制成的磁體。而粘結(jié)釹鐵硼磁體是用可塑性物質(zhì)粘結(jié)劑與釹鐵硼納米微晶永磁粉末相混合制成磁性可塑性粒料、再通過(guò)各種可塑性材料的成型工藝而獲得復(fù)合磁體。
由于生產(chǎn)工藝的不同，燒結(jié)釹鐵硼磁體其產(chǎn)品尺寸公差較大，大量用于尺寸公差要求較低、磁能積高、尺寸較大的電機(jī)領(lǐng)域諸如大中型電動(dòng)機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、高保真揚(yáng)聲器和核磁共振成像儀等。
與燒結(jié)不同，粘結(jié)釹鐵硼磁體可加工性好，尺寸精度高，適應(yīng)了電子信息整機(jī)“輕薄短小化”的要求，大量應(yīng)用于性能要求高、尺寸公差小、外形不規(guī)則的各種微型尺寸電機(jī)領(lǐng)域包括硬盤驅(qū)動(dòng)器、光盤驅(qū)動(dòng)器以及汽車、數(shù)碼產(chǎn)品、各種音像器材、工廠自動(dòng)化、辦公設(shè)備、家用電器中的微型尺寸電機(jī)。
相比燒結(jié)釹鐵硼，業(yè)內(nèi)更為看好粘結(jié)釹鐵硼的應(yīng)用前景，主要原因在于：為了提高矯頑力，燒結(jié)釹鐵硼中需要摻入非常稀有的重稀土DY和Tb，隨著重稀土價(jià)格的走高，燒結(jié)釹鐵硼成本方面的劣勢(shì)也日漸顯現(xiàn)，從而為粘結(jié)釹鐵硼在一些磁能積要求不高的領(lǐng)域產(chǎn)生替代，例如手機(jī)的震動(dòng)馬達(dá)等。同時(shí)，燒結(jié)釹鐵硼標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠家引進(jìn)國(guó)外標(biāo)準(zhǔn)成套設(shè)備和生產(chǎn)線在較短時(shí)間內(nèi)可實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)，但粘結(jié)釹鐵硼標(biāo)準(zhǔn)化程度低，規(guī)格繁多，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)積累要求高，簡(jiǎn)單利用國(guó)外生產(chǎn)線難以形成突破，這也導(dǎo)致了燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能增加較快以及實(shí)施產(chǎn)能的主體迅速增多。另外，燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于粘結(jié)釹鐵硼。
